巴菲特忽視了市場一顛覆性力量 投資者紛紛開始質疑

作者:Christy    發表日期:2017-11-18 19:40:30

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億萬富翁沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司深受投資者的鍾愛。很多投資者都希望自己能夠長期持有該公司的股票。過去四十年時間裏,在巴菲特和自己長期被外界低估能力的助手——查理·芒格(Charlie Munger)的共同領導下,伯克希爾哈撒韋公司已經創造了改變很多人一生的財富。

即便已經取得了如此多的成功,但對於伯克希爾哈撒韋公司來說,其仍然是一家勢頭不減當年的企業。不過,對於未來可能影響資本市場現金流趨勢的兩大技術變革:自動駕駛汽車和可替代燃料來說,這家公司的態度似乎並不是太熱心,這也引起部分分析人士好奇和擔心。

據著名海外投資網站thewealthadvisor報道,投資者最大的擔心是,認為巴菲特對這種具有破壞性力量的技術變革存在觀念上的盲區。這可能會給伯克希爾哈撒韋公司的未來發展導向帶來問題。

有人甚至認為,如果不重視自動駕駛汽車和可替代燃料,伯克希爾哈撒韋公司在未來就有可能會走向瓦解。

伯克希爾哈撒韋公司旗下最大的子公司之一就是汽車保險公司GEICO公司。在巴菲特致所有投資者的年度信中,這位投資大師曾透露,GEICO公司2016年的承保利潤為4.62億美元,占母公司——伯克希爾哈撒韋公司所有保險業務利潤的22%。它的浮動資金——一個巨大的投資資金來源——在2016年年底時達到了171億美元,占母公司資金總額的19%。

以下就是巴菲特在致所有投資者的信件中,關於GEICO公司競爭優勢和業務增長的觀點:GEICO公司的低成本創造了一個持久的護城河——讓競爭對手們無法跨越。因此,該公司每年都要吞並一部分市場份額,並以佔有行業規模12%份額的成績結束了2016年的競爭。1995年,當伯克希爾哈撒韋公司收購GEICO公司時,這家公司業務規模隻佔有市場2.5%的份額。與此同時,該公司的員工數量也從最初的8575人增長到目前的3.6085萬人。

2016年下半年,GEICO公司的業績增長出現顯著加速。期間,汽車保險行業的損失成本一直在以意想不到的速度增長,而一些競爭對手也失去了開發新客戶的熱情。然而,GEICO公司對利潤擠壓做出的反應就是加速其在新業務領域的努力。我們喜歡在太陽落山時曬草,因為知道它明天一定會再次升起。

然而,如果考慮到目前自動駕駛汽車的發展趨勢,巴菲特關於太陽落山的比喻似乎就顯得有些落伍了。

顯然,自動駕駛汽車的發展很可能會給汽車保險的定價方式帶來很大變化。GEICO公司目前擁有的規模能夠幫助自己在汽車保險行業維持支配地位。但更低的事故發生率和更低的汽車保費,似乎註定會讓汽車保險行業走向規模更小,利潤更低的命運。而這種趨勢勢必也會壓縮伯克希爾哈撒韋公司對這一行業的投資。

這就是投資者擔心巴菲特錯失良機的原因所在。

今年10月份,伯克希爾哈撒韋公司宣佈,其正在大量持有私人飛行旅遊公司Pilot Travel Centers LLC公司的股份(其公開的名稱為Pilot and Flying J 公司)。伯克公司哈撒韋公司一開始將持有該公司39%的股份,但到2023年時,其持有的股份將增至80%。

表麵上來看,這是一項典型的「巴菲特式」投資。來自北美地區的Pilot Flying J 公司是一家經營旅行中心和卡車停靠中心的主要運營商,其在北美地區擁有大約750家經營點,每年的銷售額大約在200億美元左右。

該公司具有的規模是一個巨大的優勢,因為更多的經營地點意味着有更多的卡車司機、旅遊巴士運營商和其他車隊希望與它簽訂加油合同。這一規模也被證明能夠有效地吸引其他零售和食品服務合作夥伴,這些合作夥伴也將為進入該公司客流量巨大的經營場所而支付費用。

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盡管這些優勢會應該繼續讓Pilot Flying J 公司在短期內實現盈利,但在未來幾年中,自動駕駛汽車和可替代燃料將會徹底改變商業運輸業務的前景。

對於這家公司來說,其業務中很重要的一部分,是建立在為專業汽車司機提供服務的基礎上的。目前,這家公司為超過200萬名的重型和中型運輸車輛司機提供服務。

與此同時,可替代燃料也將在幹擾Pilot Flying J公司業務方麵發揮作用。今天,該公司銷售的柴油比其他任何美國燃料零售商都要多,盡管其已經採取了一些措施來應對未來對柴油需求的消亡,但燃油業務仍然是其主要的業務部分。

像電力和氫氣這樣的可再生能源並不是非常可行的燃油替代方案,因為其中的原因很多。而天然氣則價格更便宜,排放更清潔,而且供應充足。通過與清潔能源燃料公司(Clean Energy Fuels Corp .)進行合作,Pilot Flying J 公司今天已經在大約100個經營場所開設了天然氣加氣專用車道。

這裏有一個需要指出的問題是:燃料和司機成本是運輸車隊運營者兩項最大的費用開支。電動車和可替代燃料的出現,會讓這些運營者在削減成本方麵出現技術上的飛躍。

當這種情況出現時,Pilot Flying J 公司無疑將會蒙受損失,因為它的業務主要建立在滿足卡車司機停車需求、加油和維護車輛的基礎之上的。

由此來看,伯克希爾哈撒韋公司的好日子也不會太長久。因為這家公司未來還要翻倍持有Pilot Flying J 公司的股份,而此時恰逢自動駕駛技術在市場上得到廣泛應用的時候。

有很多投資者可能不會輕易出售伯克希爾哈撒韋公司的股票,但他們會更為密切地關注這一變化趨勢。

巴菲特曾經寫道:「投資的關鍵不在於評估一個行業對社會的影響程度,也不在於它會增長多少,而起決定作用的是任何一家公司的競爭優勢。而最重要的一點是,其擁有這一優勢的持久性。」相信巴菲特有能力做到這一點,這也是伯克希爾哈撒韋公司幾十年來一直創造財富的最大原因所在。

如果不具備這一優勢,伯克希爾哈撒韋公司就會失去其在市場中的潛在優勢。

如果巴菲特忽略或低估了自動駕駛汽車和可替代燃料趨勢的影響力,這就會成為他投資評估能力中的一大敗筆。

也許巴菲特沒有過分高估Pilot Flying J公司競爭優勢正是出於這一原因。

投資者可能不會輕易出售伯克希爾哈撒韋公司的股票,但他們一定會更加密切地關注巴菲特未來的投資動向。

也許,當投資者看到一種忽視自動駕駛和可替代燃料技術的投資模式時,有可能會決定選擇離開。(雙刀)


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